筆者此行去了阿拉斯加旅行兩個星期，之後飛到康乃迪克的新哈芬鎮(New Haven)，探望一位知已好友．閒談間當然談到美國經濟的最新狀況．

 

他說，最近美股回升，不少人當然略為寬慰，但一般大眾感受最深的始終是就業問題以及消費市道．美國人仍然感受自己在「大衰退」（Great Recession）中．至於友人的住房，價格當然有所下跌，但相對於他們六、七年前的買入價，仍然有逾倍的升幅．房子是自住的，工作也穩定，而且作為華人，一直沒有超前消費，沒有任何債務壓力，因此生活也和前沒有太大差別．

 

他們更說，一直向人推介，買樓始終是最好的投資．不過，筆者說了一番話，他們也改變了看法，不再這樣推介．我說了甚麼呢？

 

未揭盅之前，大家先做一個測試．當投資項目的價格有向上趨勢，你會買入嗎？還是當投資項目的價格向下時，你才會買入？大家又估估，德國股神安德烈科斯托蘭尼(Andre Kostolary)會怎樣做？

 

當投資者看到價格向下時，大部分人不會買入．科斯托蘭尼引用一個匈牙利布達佩斯農業交易所股票經紀的智慧，他說：「走下坡時，身上沒有小麥的人，在上坡時，仍然不會有小麥。」簡單來說，當股票下跌時，你原本能夠買入更多平價的東西．然而，若你不敢買入的話，當股票上升時，你更加不敢買入。其實，若一個人清楚知道小麥的價值，卻被小麥價格趨勢影響買入的決定，價格的升跌影響了他，那麼他便可形容為陷入了「投機迷霧」中．

 

回說友人置業時的心路歷程．當年科技股泡沫爆破，樓價在下跌中．當時他們看中的樓房跌了不少，由最高18萬美元，跌至15萬美元．友人覺得樓價跌勢沒止，不主張買入，但妻子卻認為那個樓房十分合用，不易在市場找到，最重要的是，即使樓價下跌兩成，他們也可應付，最多只是買貴了．他們結果買下了．大家又估估，買入後樓價是升還是跌呢？

 

答案是，他們根本不知道．由於沒著意想著升或跌，因此也沒用心貼市追蹤樓價走勢．他們只知道一年後，樓價開始上升．到2006年樓價高峰時，他們的樓房市值近40萬，現在仍值30萬．

 

他們其他的投資沒有理想的回報，嚴格來說，不少更虧損，唯獨是房地產，令他們資產上升1倍，若計及槓桿，增值幅度更大．然而，筆者卻不同意他們向他人的推介：「房地產是最好的投資」．

我提出的論點不是放在地產究竟是不是最好的投資，而是投資成功的背後思維．如果你要做一件事，但絕不能犯錯，那麼你應不應在腦海裡不停想著「不要犯錯」？不應．因為愈想著不犯錯，愈易犯錯．同樣地，愈想著投資成功，投資愈易失敗．為什麼呢？

若他們不停想著投資成功，其實他們便陷入「投機迷霧」中，因為一般人太著意價格的上落．當樓價下跌而沒有回升的跡象時，他們會按兵不動，不過，樓價卻可能悄然回升．平價時不買，升了價又擔心樓價上升只是小陽春，就如落山沒小麥的人，上山時也沒有小麥．

 

再者，當一個人想著地產是最好的投資時，他們看不到樓價下瀉的風險．當樓價勢如破竹表現向好時，樓價只會大漲小回的「投機迷霧」便能發揮迷惑效應,他們可能高價追入．美國的大衰退就是來自「地產是最好的投資」這個思維．

 

大部分人將因果倒轉．「地產是最好的投資」是友人的審慎投資的結果，是「果」．這不是投資的成功思維，反而是很多人投資失敗的原因，那時就是「因」．能夠令友人將地產變成最好投資的原因，正是因為他們置業的決定是基於非價格因素，而是內在價值．他們買下時是預算了價格下跌，而這也不要緊．於是，刻意養殖出柳林十分困難，無心插柳卻可成蔭．

 

大部分人都知道科斯托蘭尼的投資哲語：「股市漲跌90%受心理因素影響」，但大家要留意的是，他的原文不是如此，解釋也和一般人不同．原文是：「股市中、短期的漲跌90%受心理因素影響，而基本面則是左右股市長期表現的重要關鍵。」心理因素只是影響中、短期價格走勢，真正決定長期走勢的是基本面，即內在價值．

 

不要以為他所形容的心理因素是個別人的心理狀態，而是市場的整體心理結構．那是指甚麼呢？下期再續．