股神的第一次
最近有專欄作家談及巴菲特第一次投資經驗，進而推論投資成功的條件，而這個故事在筆者的課堂中也已經用了三年，反省一般投資者所犯的投資策略錯誤． 巴菲特只11歲，當時不懂基本分析，但卻能夠說服姐姐杜麗絲合資買股票。他們買了3股城市服務公司優先股，每股38.25美元。其後這隻優先股股價大跌，跌到每股27美元。大家可知，人的內心有神奇數字，筆者懷疑27美元也是巴菲得的神奇撈底數字． 當時「城市服務」股價下跌，杜麗絲愈形擔憂．不少投資者買入股票後下跌仍然，不予理會，直至肉痛感覺出現才開始惶惶不可終日．杜麗絲開始每天在上學的路上都不斷「溫馨提示」弟弟：「你選的那股票跌了這麼多，我倆賠了33美元了，本來這些錢可以買多少零食啊，可以買多少新衣服及玩具啊。」 少年巴菲特表現出極大的自信來安慰姐姐，別擔心，它肯定會回升的。無論少年巴菲特如何口硬，他心裡其實也愈來愈擔心．其實，不少人自己可以承受自己投資錯誤的損失，但虧損他人的錢卻是另一回事，隨時心亂如麻，不知所措．不止的怨言，即使是如何溫馨，也帶來操盤的投資者偌大心理壓力，即使60多年後，巴菲特還清楚感受到。 好不容易才等到「城市服務」反彈，升至40美元的時候，扣除佣金，3股股票一共賺了5美元。他賣出了，不再擔驚受怕，壓力減除了． 賣出時還額手稱慶，但不旋縱，他又再陷深淵．股票已經賣出了，為什麼還會懊悔呢？不少人在金融海嘯不須虧損，打平後便沽出．他們現在開心嗎？不．原來，沒有持有的東西也可以令人感到無限痛楚． 少年巴菲特賣出後，城市服務升勢未止，升破200美元。原本可以有的4倍利潤，因為人的心魔而溜走了．少年巴菲特非常後悔，痛定思痛之下，從此看通了，悟出了「不離不棄」的投資策略． 然而，這個結論是錯誤的．由於投資者有不同的基本因素認識與及心理質素，不同人應該有不同的投資策略，不應一概而論．少年巴菲特當時的反省絕不透徹． 首先，由38.25美元跌至27美元，跌幅接近3成．事實上，一隻股票跌了三成也不理，更執行「不離不棄」策略是絕對不智．有甚麼理由令城市服務一定升回呢？ 世間有一個奇妙的規律，累積的損失要更大的力量才能補償． 以睡眠為例．有一位友人任職的公司響應港府的推動，實行五天工作制．他在平日的工作量增加，唯有減少睡眠清理手頭上的工作，否則周六及周日不可能放假．他原本每天睡五小時，現在每天再減少一小時，周六及周日每天多睡兩三小時作補充，在學術上這被稱為「補眠」． 筆者向他介紹一個研究結果．那個研究只容許實驗中的老鼠每天睡眠四小時，連續5天後，牠們便難以補足失去的睡眠．研究人員曾給予老鼠整整3天的時間去補眠也無濟於事。研究人員指出，偶發性的睡眠消失時間，或是遽然失眠，一般是能夠由「補眠」來彌補．不過長期睡眠損失可能危害到「補眠」的能力，友人那一小時減少睡眠不一定能獲得補充． 為什麼累積的損失要更大的力量才能補償？例如你擁有一件東西，總共有100個單位，跌了一成的話，跌至90個．由90個升回100個，需要彌補10個單位，但以幅度計，卻是11.1%（＝10/90x100%）．跌10%及升11.1%的難度相差不太大．股票跌一成之後不予理會，回升機會仍大；偶然一次少睡一小時，稍後補眠一小時便可以恢復． 不過，累積兩次下跌10個單位，跌至80個，跌幅20%．由80個單位回升20個單位，升幅卻是25% (=20/80x100%)，跌20%及升25%難度差距開始擴闊．再累積10個單位會如何呢？答案是30%相對43%．股票跌三成後不予理會，回升機會卻難很多；長時期少睡一小時，如何補眠也無濟於事． 原來，負一減一再減一之後，加三是不等於零． 自己若不是價值投資者，或買下的股票價值不確定是高於價格的話，請大家要在跌幅兩成附近執行止蝕，否則翻身的機會將愈來愈渺茫． |