投資近視症
上兩期談到巴菲特「第一次」投資經驗的錯誤，11歲時，買城市服務公司優先股，每股38.25美元，股價大跌至27美元。他等待股價升回至40美元時沽出，然而，城市服務最終升破200美元。少年巴菲特從此「悟出」了「不離不棄」的投資策略，成年後他在$27開始撈底買入華盛頓郵報．然而，筆者卻認為，一般人對股票「不離不棄」只是「執迷不悟」，敵不過心魔．前兩期談了少年巴菲特兩個心魔，包括 第一是「不捨得」心魔．股票跌了三成也有止蝕．如果一個人不能確定一個投資項目是否買錯了，他不應「不離不棄」，而應止蝕離場．幸好，城市服務最終證明自己是好股，只有買貴，沒有買錯．不過，不是所有股票都是如此． 第二是迷信心魔．不少人心中有一種微妙的迷信心魔，上次見到$27到底，下一次也在等待$27． $27成了巴菲特神奇撈底數字．正如守株待兔一樣，可一不可再，無論華盛頓郵報如何好，股價再跌兩成以上，久久未見底． 那麼，第三個心魔是甚麼呢？ 要解構巴菲特的第三心魔，首先問問大家，若你在高位賣出持有的股票後，你能否在更高位再買入？ 巴菲特在40美元沽貨後，股價不斷向上升，他內心有甚麼感覺？對大部分人來說，在40美元沽出後，即使一升再升，再升4倍，心中只對沽出有痛悔的感覺．但早知如此，何必當初，最初為什麼不考慮「高追」？就算是在100美元買回，升至200美元還有一倍上升空間! 常人的心理是不會考慮高追的，但沒有心魔困擾的價值投資者卻能夠．
股壇教父西格爾在其名著《投資皇道》中引用大量數據，最終推薦「買入並長期持有」多元化股票組合作為投資策略．不少人同意股票在長線來說是最高回報的投資項目，但西格爾提出，在現實上，不少人不會這樣長期投資股票．因為在一般人心中，當股票價格處於高位時，就不應再投資股票，因為股價很可能下跌。 西格爾大表反對．「對長線投資者來說，這觀點是不確的。」他以二十世紀八次股市高位時買入股票的長期總回報來計算，「即使是從市場高位時開始買入，如果持有期達30年，那麼通過股票積累的財富將是債券的四倍多，是國庫券的五倍多。……。如果持有期是10年，股票仍然比固定收益資產有優勢。歷史證明，無論市場高位看起來有多高，都沒有充分理由使投資者離棄股票，除非投資者極需要在未來的5至10年內動用儲蓄才能保持生活水平。」 很多投資者在金融海嘯後認定「買入並長期持有」策略已經不合時宜．可惜，他們的結論下得太早，或許大部分人患了投資近視症，他們看不遠的． 西格爾很早便預計到市場有這種短視的偏見．他這樣拆解：「當然，如果投資者能夠認定股市的高位和低位，那麼他們的回報定會比本書推薦的『買入並長期持有』策略更好。但是，毋須多言，只有少數投資者可以做到這一點。」 很明顯地，這策略很難普及．就算是那些能夠在最高位沽出，避開股災的投資者，他們也不一定成功．西格爾再點出他們常犯的錯誤：「他們總是吹噓自己如何在1987年股災或2000年熊市來臨以前已撤出他們所有的資金。但在1987年，很多人直到市場屢創新高才重返回大市。而即使現今大部分股票市場平均已再創歷史新高，於早前跌市中成為淡友的人仍然未返回大市。長線而言，在高位時離場並不保證可以跑嬴『買入並長期持有』的投資者。」在金融海嘯時沽出股票的投資者，不少還沒有買回．但股價比賣出時更高，他們可能不會再沾手． 很多投資者太早認為股價太高，也太快沽出股票，錯失股價其後繼續上升的走勢．一位資深投資者曾形容：「散戶喜歡吃即食麵，買入股份後總希望它立即漲價，沽貨時又希望它立即跌價，永遠追逐蠅頭小利，不讓利潤往前跑，因此失去賺大錢的機會。他們的性格像老鼠，又像豬，馴良怕事，無時無刻都在尋找食物，卻極容易被人宰殺。」 在城市服務股票上，少年巴菲特真正學會的是，股價升得多不代表股價太高，跌得多也不代表股價太低，能夠找到股票的價值，才是評估價格高低的指標． |