交易員的哀歌
上期談到，在賭城做職業賭徒之後，債券大王格羅斯不再賭博嗎？不，他視所有投資都是賭博一般，連美國國庫卷也不例外．今年年初他接受《財富》（Fortune）雜誌訪問時，形容自己「每次投資政府資產都是賭博」． 格羅斯能夠成為債券大王，不少人認為是因為他能夠精確地預測到次按風暴即將爆發，那是他一生最有成就和最值得慶幸的一件事。事實上，在美國樓市泡沫爆破之前，不少債券投資者追求更高回報，紛紛買入次按債券，格羅斯卻沒有在這種時興的債券損手． 格羅斯在2006年派出幾十個員工到全國各地扮成要房子買家，查看當時房屋市場的狀況．格羅斯的研究團隊發現在樓市過度借貸的問題，經濟風暴隨時捲起，格羅斯作出重大決定，大規模將次按產品平倉，並買進當時被市場嗤之以鼻的美國國債。其後金融界終於發現這些次按債券是糖衣毒藥，但發現時已經毒發攻心．而格羅斯不單沒有受毒害所纏，更享受美聯儲局連番減息令債券價格急升的收益． 對他而言，股市及債市，以至賭場都有相同的成功法則，他說：「兩個市場都基於數學，取決於對人性的敏銳感覺。」根據他的評估，次按債券值博率低，而美國國債值博率卻高．無怪乎獨立投資研究機構Graham Fisher執行董事Josh Rosner直言格羅斯擅於賭博，深知如何充分利用當時市況獲取巨大勝利． 對於儼如賭場的金融市場，格羅斯樂在其中：「當你真的沉浸其中時，你會發現，這是一場遊戲，有輸有贏，每天早上都會重新開始一場戰爭。」然而，想深一層，追逐價格短線升跌的遊戲其實非常疲累，簡直是疲於奔命．在銀行、證券及資金管理界別工作多年的專欄作家李永權說得很好：「經驗告訴我們，單拿着圖表短綫炒賣股票的一般投資者，十個有八個輸錢，九個最終脫離走短綫炒賣的行列，他們或因輸光了或因身心感到太疲累。」（投資理財周刊2009年11月2 日） 匯控集團主席葛霖（Stephen Green）亦是英國聖公會的非受薪牧師，在其著作《天國與財利》便談及金融界非常倚仗短線炒賣的交易員(trader)，而交易員是有職場局限． 他說，「（交易員）恆久地對市場感到興奮，就好像演員熱愛演戲一樣，交易買賣就在他們的血液中流動。市場的波動好像上天降的嗎哪；見到波動而又深信自己的預測，使人活力四射。能夠在最恰當的時機獲利，例如美元、債券或是股票價格剛好見頂就把持倉沽清，更使人欣喜若狂。交易員拳頭緊握、發出勝利尖叫聲的情景，就好像網球員以一個關鍵的直接得分發球( Ace波)結束一場緊張的溫布頓決賽:『你贏了!』。從打敗市場而得的心理亢奮，如同在撲克牌局或得分接近的網球比賽中勝出，使人激動興奮。」一般投資者，其實是投機者，有成功交易員的心理亢奮，卻沒有成功交易員的本事，更痛苦的是，他們經常遇上失敗交易員的沮喪． 一位資深投資專欄作家說：「年輕之時，我亦喜歡玩『每日一股』遊戲，…..四十歲開始，改為每月一股；五十歲開始，進一步改為每年一股，皆因我愈來愈覺得，賺錢與否並不在於勤力，而在乎方向與耐性。」 就如運動員一般，交易生命是短暫的．葛霖說:「很少交易員會期望工作到一個正常的退休年齡。如果詢問一群三十多歲的交易員五十歲時想做些甚麼，幾乎沒有人會回答是仍想在交易室工作。」 年輕時，大部分人對投機「有心無力」，因為他們未明白價格變動的詭異；踏入中年，掌握價格變動的能力提高了，但在投機上「有力無心」．年輕時參與投機還可，認識多一點價格變動的規律，但歲月不留情，管理自己的財富始終需要踏進價值投資之門，亦要學會剔除投機背後的心魔．另外，筆者將在十二月五日（星期六）晚上主持一個環保金融業的研討會，免費入場，有興趣的讀者可以電郵 Email住址會使用灌水程式保護機制。你需要啟動Javascript才能觀看它 報名，亦可致電23770903查詢． |