匯豐在風險管理上犯的錯誤

上期談到前行政會議成員范鴻齡在風險管理上犯的錯誤，匯豐集團 ( 下稱「匯豐」) 又何嘗不是。

匯豐主席葛霖 ( Stephen Green ) 在公布供股決定時表示，事後檢討的結論是「但願從來沒有收購美國融資 ( 當時名為Household International )。 」在2002年，Household International是美國一家大型零售貸款公司，匯豐以1,100億元將它收購旗下。不過，事實上， 匯豐收購美國融資後立即為集團帶來盈利，收購有何問題？

錯在未能壯士斷臂
當年，香港城市大學曾淵滄教授便十分看好這個收購。「匯控印股票來收購一整家年賺18億美元的企業，有何不好？不必動用現金 ( 準確一點的說，得動用小量現金收購Household International優先股 )，就換來一盤生意，搶佔美國5,000萬客戶網，這5,000萬客戶網是匯控進一步進軍美國的本錢。過去幾年， 匯控很努力地在美國擴充，但成績不理想，這次通過收購，大大擴大發展空間，簡直是天大好事。實際上，匯控收購Household International的PE僅8.5倍，收購後只會使匯控更值錢。 」

匯豐融資的收購絕不是七年噩夢，最初有近三年的蜜月期。真正的錯誤不是在收購的決定上，而是收購後的日常及危機管理。《香港商報》便曾追蹤當年？豐的策略。「2005年，葛霖兼任匯控行政總裁和匯融主席，這一年，正是匯豐金融大增按揭貸款之時。2006年起，美國樓市泡沫爆破，斷供潮開始湧現。2007年2月， 匯控首次指出美國次按出現問題，但始終未提出抽身之法。 」( 2009年3月9日，《匯豐控股主席葛霖 從慘勝走向慘敗? 》)

應盡快止蝕
在投資上，不論個人或是企業，都應盡快止蝕。作為投資者，不要以為一家好股票便不用止蝕，因為一隻好股票都會隨時出現經營環境的改變。

股神巴菲特最近也認錯，承認在2008年做了愚蠢投資。買入錯誤其實只是有限，大錯是堅持之下才可以鑄成：「我犯了由疏忽導致的錯誤，在新形勢到來、應重整思路和果斷採取行動時，我卻吮拇指。 」

回說匯豐之錯，中資報章引述一位不願具名的業內人士作出這樣的評論：「停止匯融的主要業務，顯然在認知和行動上，已在調整錯誤，與過去就此事的取態相比，算是進步。…… 如果葛霖等匯控高層能夠及時自省，認真面對曾經犯過的錯誤，深刻總結經驗教訓，則這幾年？控業績的逆境絕非致命打擊。 」

除了沒有壯士斷臂的決斷， 匯豐還犯了可笑的管理錯誤。匯豐前亞太區主席艾爾敦便承認，匯豐管理層為了發展美國業務，錯信匯融一班「博士生」！究竟錯在哪裡，下期再談。