經濟不景孕育最好的機會

大部分人不喜歡低迷的經濟環境，然而，真正成功的人卻認為經濟不景才孕育最好的機會。

熊市是大好事
恒隆地產 ( 下稱「恒隆」) 陳啟宗在2008 「博鰲房地產論壇」上說：「熊市對我來說是大好事，我是最喜歡熊市的一個人。 」他又說，他不怕北極熊，他喜歡擁抱「熊」。

陳啟宗認為熊市的第一好處是把競爭對手都打下去了，在熊市中能夠生存便代表不戰而勝；第二是地皮大平賣，作為地產發展商，他能夠獲得極大的利潤空間。然而，要做到低位入市，必須克服一個重大的心魔。

最近陳啟宗在香港中文大學「EMBA論壇」上說到這個心魔。( 參《信報財經月刊》2009年6月號 )。他說，在1994年，香港地產市場熾熱，人人置業。但陳啟宗卻在當年3月決定停止購入物業。其後三年，嘲弄之聲不絕。沒有享受這個升浪，更被人看為不識時務的愚鈍地產商。他形容為「傷口灑鹽」。

價值投資者
然而，當1998年亞洲金融風暴吹襲時，大部分地產商沒有錢，而恒隆持有50億元。事實上，恒隆早作安排，在1996年更賣物業，又發行新股，又向銀行借貸，還款期愈長愈好。在1999年起，沒有競爭對手之下，恒隆在內地購入地段理想的大型物業，令他們賺了超過200億元，每年還有30億元租金收入。而在今次熊市出現時，恒隆又如何做呢？在2007年市場熾熱時，恒隆的負債比率已降至0%，到2008年更是淨現金。最近恒隆又在內地大舉出擊。

很多人都會明白投資者成功之道是低位買入，高位賣出；但大部分人不明白的是，這往往只是投機行為。真正價值投資者只能找出有「價值」的東西，在「價格」偏低時買入，至於沒有「價值」或評估不到「價值」的東西，即使價格升幅驚人，也不會羨慕或妒忌。換句話說，價值投資者集中捕捉有基本因素支持的升浪，若出現與基本因素脫節的升浪，價值投資者甚至離場套取現金，等待時機。

不少人看好一件事便立即投入，對嗎？不。大家都能從陳啟宗身上學到，應該等待低位的良機。等多久呢？愈有能力的人，等待能力愈高。陳啟宗說，「數年前我公開宣布，我不會再增加在上海的投資。人家說我看淡上海，不，我非常看好它。今天你覺得上海房價貴，過幾年你就覺得便宜。你覺得貴，是因為和昔日比較，但你不能拿今天的上海跟昨天的上海比較，你要拿今天的上海跟香港、東京、紐約和倫敦比較。相比之下，你會覺得上海的價錢非常便宜。何以我不加大在上海的投資？…… 我沒有看淡上海，我在等待市場轉勢而已。 」看到他的耐性嗎？結果他等了數年。