新興市場退潮第三波.物極必反.股災進退. 信託危機平息? 蘋果中移動大跌.孕婦止嘔28/1分享日誌
富: 新興市場退潮第三波.物極必反.股災進退. 信託危機平息? 蘋果中移動大跌
美國道指連跌五天，上周五更大跌300多點，跌勢未穩定．一直認為新興市場退潮已經被市場消化的信報習廣思，近日已經轉軚，今天他說： 另看資金流，資金流出新興市場股債不是新鮮事，買歐美市場自去年開始已形成趨勢。…。環球市場走勢反映着資金的配置取向，港股調整或者是一場資金大挪移的開始。……美國潮退，新興市場逐個露底。事實上，去年5月新興市場第一波退潮，加上中國錢荒危機，MSCI新興指數大跌17.5%。去年10月，第二波退潮由「脆弱五國」經常賬赤字問題引起，「雙印」全面走資。嚴格來說，眼前的第三波只是延續，但風暴吹向拉美，阿根廷披索貶值似20年前墨西哥披索危機的翻版，MSCI新興指數由去年11月至今下跌9.4%。…第二及第三波退潮帶來的跌幅約9.4%，仍然細過第一波，相信資金短期內不會重回新興市場，維持有反彈難上升的狀況。
…資金持續由新興市場股債流出，相反過氣「歐豬五國」債息持續下跌，「歐豬五國」股票及債券基金的資金流回升。資金一邊買歐豬市場，一邊離棄新興市場，可見資金撤離的趨勢，短期難以扭轉。
真的不會扭轉嗎? 另外，更大疑問是，既然市場繼續擔心美國減少買債加劇資金由新興市場流走，為何美債債息卻下跌呢？
有對沖基金解釋，中國PMI、企業盈利、新興市場貨幣波動等因素均只是及時運到的理由，美債回升不關經濟、失業率或通脹等問題，更大原因是大部分投資者倉位太過單邊，即太多人押注美債息上升，倉位太過不平衡，因而在美債市場出現長倉。
這種思維套到黃金、日圓身上，情況亦一樣。問題是，投資者會如何看美債、黃金、日圓的趨勢，現時上升，更多是積弱多時後的反彈。
退一步看，這思維放在風險資產上，情況亦然。這裏講的風險資產，泛指環球股票，近日跨資產的風暴令美股、歐股終見到一個大調整。事實上，美股調整一成算是小兒科，皆因去年牛氣衝天，如今由於投資者太過樂觀，倉位太單邊，因而觸發調整。
一句總結：物極必反．
回說第三波新興市場走資，是由阿根廷觸起，看看一個投資界人士的看法．信報良言共享專欄： 基於外滙儲備近來大幅流失，上周四阿根廷央行召開緊急會議，決定縮減干預滙市措施，讓市場決定滙率走向，觸發阿根廷披索當日暴跌12.7%。上周五央行首長卡皮塔奇宣布放寬外滙管制，讓人民依個人申報收入水平購買美元，冀收窄官價與黑市滙價的差距，增加巿場信心，但阿根廷披索上周五兌美元再跌1.5%至8.0014的接近歷史低位。…由於去年第4季亞洲貨幣已經率先比較大幅下跌，因此並無再出現恐慌性拋售，就連政治動盪的泰國，其貨幣泰銖兌美元一周只下跌0.3%。…筆者認為，阿根廷事件的牽連影響已稍被誇大，可選擇性低吸港股及高沽日圓。
A股一度跌穿2000點，第三波也涉及中心嗎？國家外滙管理局公布，截至今年1月27日，累積審批合格境外機構投資者（Qualified Foreign Institutional Investor，簡稱QFII）額度增至514.18億美元，較去年12月的497.01億美元增加17.17億美元。
「超人」曹Sir繼續看好後市，蘋果日報報道： 新興市場走資引發環球小股災，恒指裂口式急挫473點（2.11%），收報21976，成交增至886億元。… 曹仁超表示，「睇唔到點解會大跌」，股市上下調整10%至15%很正常，撇除騰訊（700）及賭股，股市已經調整很多，料大市跌「3日貨仔，掟多2日」，至農曆年後資金重返市場。… 他預期，內地拆息不會如去年6月般扯高。港滙方面，他相信香港水浸，「走兩、三千億元都不會郁」，大市今次低點或在21500，最多從現水平再跌千點，因香港資金無出路，跌至21000水平值博率高。
在別人恐慌時，可以選擇冷靜看看．基金經理黃國英「波動何足懼 淡定有錢剩」分析：
投資致勝最重要的一點，並非資訊、知識或者資金，而是自我情緒的控制。
阿根廷爆發金融危機，筆者並不擔心。最近數年平均每幾個月就有一單類似的頭條，由希臘到歐豬五國，再由塞浦路斯到印度印尼，開始時吹到是生關死劫，結果無一不是無聲無息中落幕。阿根廷經濟體系不大，外國資金參與有限，而且2001年尾也曾出現過金融危機，大約一年內經濟觸底，開始復蘇，當時曾證明並未構成連鎖反應。假如十二年前驚惶失措，拋售香港或美國資產，現在只會後悔到不得了。
真正值得恐懼的，是新股熱爆，半新股炒到傻，阿里巴巴及騰訊（700）點石成金，報章專欄叫人不問價高追細價股。…。等到傳媒大字標題去嚇人，才懂得恐懼其實已太遲。
如果持倉量並非太高，以及認定所選股票不是瘋癲泡沫價，毫無防守力，策略惟有是硬食而已。如果市好盲目追，見到頭條就驚到要清倉，在過去幾年的上落市當中，相信早早輸乾輸淨，緊記一定要控制自己的情緒。
…只要想通勝負兵家常事，贏輸有限數，用平常心去面對，可能有較佳效果，情緒便不會被市況或者傳媒所牽動。市場恐慌，反過來可能是入市時機。
當然悲觀的看法仍然不無道理，昨天經濟日報期權攻略專欄「淡友立體部署食大茶飯」分析： 上周一本欄指出淡友大戶加強騰訊（00700）的沽空部署、又見23200PUT主動買盤及23600CALL主動沽盤成交活躍，推斷反彈接近於50天綫約23200的阻力極大，果然一向強勢騰訊的由高位$536急速回落至$501…筆者每天觀察期權成交評估大手部署的行使價…上周五恒指急跌時，2月份的期權分布見22400PUT及20600PUT比較活躍，期權沽購比率（Put/Call Ratio）高達1.7遠高於整體的1.2比率，表示期權投資比較看淡2月走勢…周五恒指跌穿250日綫，1月加倉最積極的是22400Call成為阻力位、而Put最積極22000成為支持位，2月20600至21600為下方支持區，中位21000，表示有投資者認為一月在22000至22400間短綫有支持，而二月向21000方向推進機會較大。淡友似已完成期指、期權及股票的立體部署食大茶飯。
回說一度觸發中港股市大跌的信託危機，結果怎樣呢？「中誠信託免違約本金全兌」報道：
本月31日到期的中誠信託產品終避過違約。負責分銷該產品的工商銀行（01398）昨通知投資者，將全數兌付本金。不過，包括分銷銀行工行在內、涉及該「誠至金開1號集合信託計劃」各方均強調並無「兜底」，始終無法釐清瀕臨違約信託產品的處置方法。… 投資者從工行理財經理獲知的安排，是本金將全額兌付，但第三年剩餘利息不獲兌付。投資者可簽署協議，本金會在31日前到帳；但若不簽署，錢仍可留於該信託計劃，但是會註明風險由投資者負責。
信報即時新聞「蘋果iPhone銷售遜預期股價挫8%」報道: 蘋果周一公布，截至12月28日止第一財季，售出5100萬部iPhone，創紀錄新高，但低於分析員預期的5470萬部，進一步反映該公司失卻收入增長動力。
消息公布後，蘋果股價在市後時段跌8%。該公司正常時段升少於1%。
不過作為價值投資者，更關注的是盈利： 每股盈利14.5美元，優於市場預期平均值14.07美元。
和蘋果開始合作的中移動也從85元跌了10元，前景如何呢？信報市場集萃「4G與移動互聯網的發展」報道： 近年在智能手機日漸普及的影響下，內地移動數據服務需求高速增。4G的發展對中移動，以至其他相關產業，將帶來怎樣的影響，中信証券近期發表的報告，值得參考。
隨着智能手機的滲透率從2011年年底的13.5%快速增長到2013年的45%，令上網習慣由固網轉向移動互聯網。2012年，移動互聯網流量同比增長了81%，2013年增長了116%。但相對於固網，移動互聯網流量只佔整體互聯網流量的2.1%，仍有巨大增長空間。
隨着4G牌照下發，中國移動首先開展4G業務商業，中信証券預測在2016年時，全國的4G用戶將會達到4.5億左右，每個4G用戶的月平均流量使用約為1.5GB，整體移動網絡用戶月流量可達900PB，比2013年增加656%。
中國移動4G流量高速增長，將推動CATM（Content and Traffic Management）業務收入未來兩年保持100%的年複合增長率。4G用戶的快速增長帶動中國移動網內流量帶寬的提升，以及內容流量的增加。…而中國移動的4G業務發展將會推動移動流量在未來3年保持年複合增長率100%以上。 市場近日強調4G資本開支上升與及手機補貼增加，是否如此呢？ 如有興趣試聽當天導航，可發郵件至 Email住址會使用灌水程式保護機制。你需要啟動Javascript才能觀看它 提出要求。
相：十分幸福 台灣之旅沒有甚麼野心，只因有免費台北機票必定要在農曆新年旺季前使用，再加上因應自在社課程檔期而定下．若參加自在社某一班作義工，第二至第三階段課程是絕不能長時間離港，於是只有第一及第二階段之間，與及第三階段及下一課程第一階段之間才可以遠行．有不少台灣的願望未達成，於是促成13天之旅．
沒甚麼野心，只挑了一些想去的地方，一直想去台北故宮、陽明山的小油坑；台中，阿里山等，最想去的是太魯閣，最初安排了四天．後來發現有可能獨行遊東岸海岸，觀看太平洋海岸景色，於是出發前還在改行程，弄得凌晨三時才睡，五時便要起床．
個多小時便到台北，時間比我平常回北區也差不多．到埗後，開始思索首天行程，因為須時看清環境才作決定．九份及／或十分呢？
去九份的時間太緊迫，又想將來可以連遊金瓜石，但搭小火車去十分又錯過了班次．最後決定，搭捷運(即地鐵)再轉公車到十分．在十分，有很多日、韓遊客，本地年青人也很多．看到天燈升起，心中感到很幸福．心中記掛著四人，其中一位是DP朋友，懷孕兩月，嘔吐不止．另一人是媽媽，以往出門不曾記掛她，自從回家和她同住，覺得母親很偉大，很尊重我的自由甚至自把自為的性格，很有感恩之心．
時間太趕，沒時間細心挑選手信，看到一個天燈風鈴，買回家掛起賀新年．
雖然遠去他鄉，我自覺行前一步，為所記掛的人送上祝福．我相信及感到，她們是收到的．
圖為台灣十分的天燈
身: 孕婦止嘔
最近朋友懷孕兩月仍然嘔吐不止，網上看到這個資料:
早晨起床時，因空腹過久，血糖較低，往往是孕吐的好發時機，建議起床時，若感到惡心，可先吃點蘇打餅餅中和胃酸，或是晚上睡覺時，將枕頭墊高些也能預防胃酸逆流。
薑有和胃、止嘔功效，能解緩孕吐，亞尼活力網建議，孕婦若覺得反胃就含薑糖可止吐。另外，炒菜時也可放薑片或喝薑母茶。…孕吐一陣子後，食道會被胃酸灼傷，若孕婦吃含薑食物後食道有刺痛感，應停止食用盡快就醫。
有很多建議，但不知來歷，對於孕婦確實要小心辨別，因為涉及脆弱的小生命與及醫藥界避之則吉態度．顧小培信報2004-03-31 「舐犢情深」:
對懷孕媽媽吃的藥，藥廠有兩種很極端、截然不同的觀點。有些藥廠完全不敢碰懷孕藥。十幾年前，美國的Merrell Lab有一種可以令孕婦不會嘔吐的藥，叫Bendectin。這藥很受孕婦歡迎，替藥廠賺了不少錢。好景不常，有些媽媽服後產下畸形嬰兒，懷疑是與這個藥有關；於是爆發了一場很大的官司，控告藥廠疏忽。Merrell藥廠為了要應付這場官司，被迫要接納淘氏化工（DOW Chemical）入股做大股東，令淘氏化工憑此插足製藥工業。淘氏化工畢竟是大公司，見慣了風浪，很輕鬆地擺平了這場官司。它拿出統計數字，顯示吃了止嘔吐藥的孕婦，生出畸形嬰兒的機會率是0.1%；另一方面，沒有吃止嘔吐藥的孕婦，生出畸形嬰兒的機會率，也是0.1%。官司雖然打贏了，但這間藥廠從此終止所有與懷孕有關的新藥研究；此外，Bendectin也從市場中回收，從此絕跡，因為沒有任何的保險公司願意接受這個藥的保險生意。
很多資料都談及薑，顧小培2013年2月20日「預先止嘔」提到:
薑湯，也有止嘔之功，因為薑醇（Gingerol）亦是一個5-HT3拮抗劑（J. Altern. Complement Med., Vol. 18, pp. 440-444）。薑醇是令到薑有辣味的成分，所以，愈辣的薑湯，愈能止嘔。「作嘔」是身體中神經系統的一個自然而發的訊息。受了傷的神經，會分泌一個叫 5-HIAA的物體 （全名是5-Hydroxy-Indoleacetic Acid），這東西會引起噁心，甚至嘔吐（J. Neurol. Neurosurg. Psychiatry, Vol. 39, pp.1191-1200）。所以，假如頸椎受傷（例如因長期仰頭伸手從高架上搬動一些很重的文件夾），都會出現嘔吐的反應。若怕「熱氣」或吃不消薑的辣味道，可以求助於一個叫「五羥黃酮」（我時常提及的「洋葱素」）的補健食品。化療藥（例如順鉑Cisplatin）的後遺症狀之一、也是噁心/嘔吐。當胃 已經極不舒服的時候，飲水都會作嘔，病人根本無法喝下一碗薑湯。在這情況下，我建議將一小茶匙的洋葱素提純（呈粉狀，完全沒有味道）一點一點地直接送入口，一口水也不要喝，讓粉在口中慢慢溶化；之後，順勢吞下，借唾液將洋葱素「偷運」到胃。在飯前按這方法吞下半克洋葱素，可以幫助病人進食。
孕婦是否如此，要直接問顧小培了．回說止嘔藥．信報2012年2月15日 「止嘔的藥」：
神經系統可分為「中樞系統」（Central Nervous System）和「周邊系統」（Peripheral Nervous System）。…周邊系統中包括了十二雙「腦神經」（CranialNerves），由腦直接引出來。它們統管了一些嗅覺、視覺、味覺、吞嚥、聲帶、說話、眼球活動、面部表情、淚水口水分泌、舌頭以及胸╱腹等動作。我們之所以會嘔吐，是第十條腦神經的反應。孕婦在懷孕最初的八至十二個星期內，早上起床時往往會「作悶」，這叫HyperemesisGravidarum，一般稱之為morning sickness。處於加拿大和歐洲的孕婦，可以在藥房買到一個叫Diclecti n的止嘔藥；在美國的則買不到，但可以分別買到這個藥中的兩個成分，也就是「維他命B6」，以及一個可令人睡眠的「抗組織胺藥」，叫Doxylamine。在美國，Di clectin曾經是一個很暢銷的藥，其美國版叫Bendectin。在1983年，生產商Merrel l Dow自動停止出售Bendectin，因為自從七十年代，一直有人宣稱Bendectin會導致「畸胎」；Merrell Dow被迫須打官司以自辯。雖然最後法官判Merrell Dow勝訴，因為那些服用了Bendectin的孕婦，其「畸胎發生率」與另一些沒有服用這藥者，並無顯著差別。但此藥已離開美國市場，顧客也已經有心理陰影，不容易回歸。
Diclectin現在尚可以在加拿大和歐洲買得到，多年來一直沒有畸胎的問題。
除了在懷孕期間特別容易嘔吐，手術後引致的PONV（全名Post-operation Nau sea and Vomiting）和化療後引致的CINV（全名Chemotherapy-induced Nausea an d Vomiting），都可會令人嘔吐。格蘭素藥廠（Glaxo Smith-Kline）在1991年獲得美國FDA 批文，出售一個叫Zofran（學名Ondansetron）的藥，其藥效的機制，在於能阻擋一個「第三型血清素」Serotonin-3（又叫5HT3）附上其「接受體」，於是令「嘔吐」的神經反應起動不來。Zofran的專利期已屆滿，所以現在可以買到比較便宜的非專利版本，例如印度Cipla藥廠出產的Emeset，以及韓國Korea Unite dPharmaceuticals藥廠出產的Emodan。此外，尚有美國默克藥廠（Merck）在2003 年獲得FDA批文出售一個叫Emend（學名Aprepitant）的止嘔藥。Emend也是一個「5HT3接受體」的頡頏劑（5HT3 ReceptorAntagonist），換言之，Emend能與身體中的5HT3爭奪黏上「5HTS接受體」的機會，「嘔吐反應」機率也低了。
信報2007-08-28 「他山之石可以攻玉」
作悶（Nausea）是胃部極不舒服的感覺，想嘔未嘔之間。大部分孕婦都有這情況，尤其是在早上剛起床之際，因為經過整夜沒有吃東西，身體在那個時段血糖水平最低；有人索性稱之為morning sickness（早上的不適）。這情況往往在懷孕後第一個月就出現，一般在四個月屆滿前會消失，當然也有例外。
在五十年代後期六十年代初，出了一個新藥的大風波，害了上萬個胎兒；那新藥針對的，正是有關孕婦作悶這個似病非病的苦況。在未說這事件前，先得交代一下。在新藥研究過程中，藥廠一般會先用試管方法（In Vitro）和活體方法（In Vivo）篩選出幾個概念藥，然後從中挑選一個，在健康的志願參加實驗者（第一期臨床）及病人（第二、三期臨床）身上，測試藥力。
活體法又稱為動物疾病模型實驗。除非有特殊的原因，九成以上的活體測試用的都是小鼠。選用小鼠最大的原因，是基於它的體重，因為劑量（Dosage）的計算，涉及體重。小鼠平均的體重才不過25克，因此只需用到十毫克的藥物，就足夠完成活體測試，過程簡而清，最符合經濟要求。不過，有一類藥是無法用小鼠去測試的，這便是止嘔藥，因為鼠輩們生理上都沒有嘔的機制。
在六十年代，一間德國藥廠Grunenthal出售的一個叫Thalidomide的止嘔藥，在實驗測試方面工作做得不夠完善，不少孕婦服食後，生出發育不健全的小孩，輕則出世時沒有耳朵、手指等，嚴重的，甚至四肢不全。這藥當然馬上禁售。美國FDA於1962年特別立例監管，自此新藥研發中，必須顧及對孕婦的影響。
Thalidomide真的一無是處？又不是。在九十年代初，洛克菲勒大學的一位Gilla Kaplan，發現這個藥可以治療痲瘋病人又紅又腫的皮膚，這本是一個無藥可治的病，叫Erythema Nodosum Leprosum；之後，一間叫Celgene的藥廠看到了其中商機，並進一步發現Thalidomide可以對付一種愛滋病人常患的肉瘤（Kaposi Sarcoma）。FDA在1998年7月批准Celgene以商業名稱Thalomid出售Thalidomide。之後，Celgene的研究員發現此藥還可以對付一種叫多發性骨髓瘤（Multiple Myeloma）的血癌（Blood Vol.94 p.603a）。
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