今期原本應該繼續解構「股俠」彼得林治投資成功之道，但港股出現突變，先談談最新市況，林治的秘訣稍後再談．前周專欄介紹港股可能出現「喇叭形」的技術走勢，因為港股一方面出現調整壓力，另一方面又在資金湧入下可能再創新高．筆者一直追看的技術分析專欄作家，一直認為港股在7月將會急跌，月初盡在估計中，跌至17200點水平後，突然扭轉頹勢，短短一個多星期便衝破19000點阻力，再創新高，更收復金融海嘯的失地．他在7月21日以「喇叭形派發屆尾聲」為題，改變數浪方法，

 

筆者絕無意貶低對方的分析．筆者祟尚逍遙，若他的分析毫無理據及啟發性，筆者不會十多年來花時間追看．然而，筆者總是認為，任何一套投資方法都有其盲點，正如任何武功都有死穴一樣．筆者所教授的逍遙投資法也是如此．

 

逍遙投資法來自價值投資法，其核心理念是找尋好股，找出它的價值，等待價格低於價值的時機，之後全力以赴．在大部分人心中，成功的投資應該要享受所有價格上升的趨勢．然而，價格上升的趨勢不一定有基本因素的支持．價值投資法因此有一個盲點，那就是當股票價格高於價值，但愈來愈多人看好，將來的價格會愈來愈高時，也就是價格距離價值愈高，價值投資可能無緣享受這種升浪．

 

逍遙投資法希望減少這個盲點的影響，其中一個投資策略是利用優質的窩輪作自動止蝕機制，筆者稱之為「保本式窩輪組合」，是在泡沫隨時爆破時安全而進取地投資的方法．不過，逍遙投資法的核心信念姑終是追求逍遙，除了時間管理上追求自主之外，也希望心境平和．作為凡人，股價上下大幅波動，心情也自然會隨之忐忑不安．有時，我們明知股價短期趨升，但股價隨時可能逆轉，要心情過份忐忑才能獲得投資成績，我們寧願放棄．

 

作為初階投資者，若有滿意的利潤，對持有股票的長遠基本價值不太清楚，那麼將它們沽出，再等待時機是合理行為．這個行為的代價是股票在沽出後持續上升，到後來回吐的低位仍然高於自己的賣出價．然而，既然自己不太清楚股票的長遠基本價值，又怎能強求自己賺盡每一分毫？

 

對不善捕捉價格變動的價值投資者而言，股市雖然可能回吐四千點，但若看得到持有股票的長遠基本價值，股價回落也不需賣走．逍遙投資學一直認為，若能選出有長遠基本價值的股票，最理想的做法便是在熊市後期買入，持有至牛市後期．

 

無論如何，世間沒有每時每刻都戰勝大市的投資法．而價值投資者往往擁有一個重要的心理質素，就是對這些升浪無動於中．

 

事實上，一個人是不可能賺盡所有升浪．但要接受這個事實卻絕不容易．股神巴菲特在科網泡沫期間不沾手科技股，連忘年之交的比爾蓋茨（Bill Gates）的微軟公司也沒有買．旁人問到，他只是說自己弄不懂科技，不熟不做。這正是明白一個人的局限，就算股神也有其局限。當然，他近年也改變了，投資於未有清晰價值評估的企業．

 

逍遙投資法不同意「笑傲江湖」，只希望做到「笑謙缸湖」．在股市「金魚缸」中，我們應謙虛．有一個專欄作家引述財經作家Thomas Easton的說法：「行家有自知之明，懂得有些仗自己並沒有把握能贏。這叫謙卑。自大的反面是謙卑，謙卑就是認識自己的局限，承認世界之大總會有很多東西自己弄不明白、有很多事情自己不可能做得到。歷來都有戒驕戒躁謙虛進取而成大事者，證券市場可以見到很成功的行家也十分謙卑。」

 

相反，不少財經報章喜歡吹捧一些分析員或基金經理，總是喜歡找出他們過往預測準確的例證．他們到處找「超準」的股壇「生神仙」，捧起「股神」，也就是在「造神」．

 

成熟的逍遙投資者審慬而樂觀，既看到股市的長線價值，也要有接受自己不能賺盡、「自己不會永遠是對的」的謙虛．