送紅股等同印銀紙 - iMoney
「見惡者不為大惡，見善者不為大善」在投資市場上，這個相學說法也一樣生效． 二月十八日報章的財經版紛紛以「大摩認錯」為題，報道摩根士丹利短時間內調低滙豐集資額預測．不少報章環繞三點予以質疑．第一是認錯等同轉軚，等同看好言論，例如報道便說：「雖然大摩『認錯』，但滙豐股價並無因此而有所起色。」第二是短時間便改變評估預測，別有用心．第三是大摩又再興風作浪，希望上下其手，操縱市場． 然而，大摩只是稍稍將集資額的估計調低，集資額的估計仍然比其他投資銀行高，而對匯控的目標價也沒有更改，仍是$52．平心而看，大摩沒有改變其基本立論．至於短時間內修改估算亦是情理所在．持有匯控的投資者近月當然是憂心忡忡，忐忑不安，作為投資顧問理應給予貼身資訊及分析，在海嘯第二波隨時漸至的時候，愈密愈好． 長期都是市場上最低匯豐目標價的投資銀行里昂也和大摩同日發表看淡報告，削目標價至41元！一般散戶總是認為，股票原本不淡、不衰，但因為大鱷唱淡、唱衰而變得淡、衰．而長期看淡匯豐的里昂為何不是匯豐大跌的元兇呢？形像不好之下，大摩變成唱衰股價的代罪羔羊．小心我們的成見閉人，「見惡者不為大惡」，見大鱷者不為大鱷，大家可聽過「鱷魚頭老襯底」，見惡者可能更只是老襯！ 相反，給你著數的卻要小心．同一日，東亞銀行公布業績，盈利倒退9成多，幾乎轉盈為虧．東亞業績雖差，但勉力派息，更決定為慶祝成立九十周年，將派發紅股，每十股送一股。專業的財經報章都將派紅股視為東亞實力的表現，惠及小股東的優惠．事實是否如此？ 看看另一個例子，一家上市公司A，宣布每10股派1股紅股，股價每股$11，投資者B有一萬股，他有多大得益？ 10股送1紅股，變相增值1成．B持有的A股票，總值11萬元，於是他的資產上升1.1萬元．且慢，這是完全錯誤的，B不單沒有得益，更有不利影響．為什麼？如果派送紅股能夠令總資產上升，所有上市公司都會拚命送紅股，因為他們自己手中的股票也會水漲船高．送紅股等同印股票，正如印銀紙不能增加財富一樣道理，送紅股不能增加股票總值．於是B的股票仍然值11萬元，不過收了1千紅股後，他總共有1.1萬股，而每股股價亦相應下跌至$10． 那麼，送紅股其實等同拆細，對投資者沒有得益．你或許會說，投資者也沒有損失吧，影響應是中性．事實是，送紅股產生兩個實質性及一個心理性的不利影響．第一個實質影響是，紅股派送是需要時間的，若派送期間有甚麼不利消息，投資者也不能賣紅股．第二，不少散戶持有的Ａ出現碎股．在港交所經電子自動對盤的機制，投資者不是一股一股地買賣，而是一手一手地買賣．假若Ａ一手要１萬股，那麼你手上的一千股要特別安排才可以成交，通常是打了很多折才賣出．於是，B只有兩個選擇，第一，即使要賣出A，也只一手一手賣出，碎股惟有長期持有．這樣，這些股票的流通性便喪失，甚至可以說，這些股票如同「蛋家雞見水」，只有眼冤作用，失去使用價值．第二，無奈地打折賣出碎股，換取財產的變現可能性． 紅股帶來也帶來一個心理性影響．簡單來說，派送紅股前後的股價，因股票數目的基數不同，數學不熟習的投資者很難作出比較．結果，投資者失去股價的原有參考點，在視聽混淆之下，對股價的下跌也變得麻木．好一招移形換影的魔術招數．如何化解呢？無毯無扇，神仙難變，因此視野不受擾亂的最好方法是，找出魔術師的毯與扇，將視野放在毯與扇之下的東西．在投資市場，價格往往是毯與扇，價值才是毯與扇之下的真實東西． 無論如何，「見善者不為大善」，甚至是偽善．逍遙投資學經常強調，看似著數的東西，不少其實是陷阱．小便宜往往只是貌似物超所值，實質是令人吃大虧的．這些陷阱不單出現在消費市場，也出現在投資市場．下期再談． |