熊市留青山 牛市可燒柴 - iMoney
97年港股牛氣沖天，創16800點新高；今天撰文時，恆指卻像拉牛上樹，氣喘如牛也升不到16000點！簡直不只是「迷失」，而是「損失」！ 如果你這樣看，那麼你便不是真正的投資者，而是投機者。香港最資深的股票經紀之一董偉，入行60年，年已79。他如何分辨投資及投機呢？在大跌市下，他身家大貶，他又如何自處呢？他在73年大股災中，輸了2千萬元，比上期提到的名家多50倍。但董偉在1984年以7元買入長江實業，只用了70萬元，到現時跌市下市值仍有2至3千萬元。更重要的是，他收了超過二十年的股息。當時一股7元，筆者相信應有拆細的歷史，就算沒有，每股7元的股票，在跌市時仍可派發兩元以上的股息，相等於近30厘的每年利息。他說，「這就是投資，不是投機」。 投資是為你帶來現金流收入，根本不需賣出，市值也變得不重要。由16000點跌至14000點也沒大不了，更重要的是那些股票能否派發股息。著眼於資產價格的每年上升回報率根本不是投資，真正的價值投資者甚至可以不看「市值」！ 完全不理會股價或許有點不吃人間煙火，然而，我們起碼應該同時留意一個投資項目的價格及現金流收入，兩者都是投資回報的來源。或許可以這樣看，現金流收入是投資項目的「守」，價格則是「攻」。完全不理會資產價格的投資者，「只守不攻」，若股息高於定期存款利息，便起碼跑嬴了最安全的投資。完全不理會現金流收入的是純投機者，「只攻不守」；有股息又有股價上升，便是有息有升。有息有升的資產自然是「有攻有守」。投資應該追求攻守有道，在熊市時投資，最重要的要訣是守財有道，不過在牛市時，太保守便變成守財奴。 不要以為在投資世界，重守的人嬴不了大錢。相反的是，只守不攻的人不理會短期的股價波動，才能在熊市三期中不受恐慌市況影響，買到平價股票。上期談到，名家和另一著名投資者林森池諗熟，二人同時在1973年看淡，到港股由1700點跌破500點後，二人雙雙入市。名家買當年炒股，也是令他在1971年損失慘重的和記（和黃前身）。而林森池則選擇太古地產（太古前身），結果如何呢？名家這樣反省：「1974年7月至12月我輸給森池兄的理由是揀股經驗不足。我當年買和記企業，50萬元變成10萬元，而森池兄卻買和記地產，因為有15厘股息，跌幅只得10％，令1974年12月他的身家幸保不失。（2008年8月12日） 在熊市留得青山在，那怕在牛市無柴燒。林森池在其著作《平民資本家》(頁77-9)談及他在98年亞洲金融風暴中，「輕鬆地」令股票本金翻一番的歷史。首先，他有一顆堅定信念，那是來自基礎分析。他堅信九倉（00004）的資產淨值(NAV)超過$18，派息達$0.78，在14元之下便屬於超值。他解說，在跌市中不知何時見底，只有將資金分為4份。在1998年4月9日，恆指跌破11000點開始買入九倉，股價低於$14。之後，當股價跌破$12、$10、$8再買，不理對沖基金衝擊及市場悲觀氣氛。四份資金總計，平均成本$11，整體可收7%股息。他不知何時回升，最壞打算便是長線投資。九倉股價跌至最低$6.05，仍然心安理得。最後，在14月後，他在九倉升至$21至$23時全部沽出，總計升值超過1倍。因為他沒有想著股價，只要能夠獲得穩定的高息，根本不怕熊市的低位震盪。 價值投資者的投資重點就是找出一家企業的實質價值，當價格遠遠低於價值時，再不理會價格會否再跌，逐步吸納。即使熊市比預計時間長，只要股息評估沒錯，自然跑嬴定期利率，這就是守。當熊市悄然結束，踏入牛市後，股票價格便大幅上升，幅度以倍數計，這不是攻嗎？價值投資者沒有刻意想著攻，但卻是攻無不克。 |