招職 富爸爸系列 30 - 股神投資之道（四）農場餐廳、新馬里奧及果汁店的故事 最近有兩位顯赫一時的快餐連鎖店東主陷於破產的新聞．陳煜湛十九歲由廚房學徒做起，五年後創辦快餐店，之後在觀塘、深水（土步）工廠區開設多間食堂，並投資舖位致富，號稱「飯堂大王」。他乘勝追擊，於九七年七月以三千六百萬元從大快活集團，購入廿二間馬里奧餐廳，改名為新馬里奧．但新馬里奧經營困難，而陳煜湛亦因為在新馬里奧的借貸中作出擔保，最近被銀行申請破產。 另外一位快餐連鎖店東主，也是姓陳，最近亦成為「高調」新聞人物．他就是農場餐廳創辦人陳興濤．陳興濤於八七年創立農場餐廳，全盛時期有四十八分店間，僱員逾一千三百人，九七年的營業額「據報」高達二億五千萬元，令他擁有過億身家。不過，金融風暴嚴重打擊農場餐廳的生意．他稱當時判斷錯誤，以為金融風暴三個月後便可終結，很快會回復正常，於是不惜以高息借貸維持餐廳的營運，但餐廳最終在二○○○年三月清盤，一年後他更被債權人申請破產。被傳媒發掘他的「故事」時，他正做無牌小販，靠賣《哈利波特》維生，「據報」每晚擺檔兩小時便月入二萬元．之後他被報章邀請寫專欄． 他似乎不太願意談論他的管理方法，但他的「出位」經營方針卻成為傳媒介紹他的主要素材．他訂定的營業時間較一般餐廳為短，令員工可以有多些時間休息及陪伴家人，培養家庭觀念；他要求大廚及經理寫工作日記，培養主管寫作及思考能力；他自己撰寫公司的經營及財政報告，向員工公告；他禁止廚房員工抽煙，禁止員工講粗口；他推行內部輔導制度，對員工提供輔導；他又贈書給顧客，讓顧客接觸正面及有價值的讀物，例如《唐詩三百首》． 現在很難知道農場餐廳的失敗主因，不過，完全歸咎於金融風暴則肯定不對．大家或許知道，有一間上市的快餐連鎖店公司，每逢經濟不景，股價便逆市上升，因為它的生意更能蒸蒸日上！今次金融風暴沒有令大型銀行及地產發展商倒閉，反而，租金大幅下調，快餐連鎖店為何卻接二連三被風暴「捲走」？ 以「抵食」扒餐和食物無味精作招徠的農場餐廳為何失敗呢？記者問陳興濤，但他不願多談，更拒絕用「失敗」來形容．記者描述他提高語調地回應：「農場餐廳不是失敗，只是暫時停業。原因？是因為我的顧客多是中產，但現在中產破產，顧客為省錢而光顧快餐店，另一方面餐廳減價又搶走我的顧客，所以在兩頭扯走我的顧客。」這樣說來，市場定位是否太狹窄呢？ 有一位專欄作家說，據他從行內所知，生意「旺場」的西式餐廳，稅後盈利率能夠有百分之十二至十五，已經是十分艱難．那間餐廳一定要有一流的管理，控制成本要極嚴謹才可以做到這個成績，否則盲目擴充，遇上市場逆轉時便無法支持。他認為應該倣效外國的連鎖快餐店，先發展了一套嚴密的營運和管理系統，集中經營六、七間旺店，其他分店的風險由特許經營者負擔。 上期談到，股神巴菲特強調，投資於消費品企業時，要選擇有消費壟斷的企業，而不要投資於「商品類型企業」。「商品類型企業」有甚麼特性呢？ 巴菲特說，「商品類型企業」通常銷售的產品大多數並無獨特性，其他企業一樣可以出售，要補充一點的是，即使現在市場沒有，但當你的創新意念市場有售時，若他人可以即時抄襲的話，產品同樣是缺乏獨特性。 第二個特徵是邊際利潤低．沒有天然或人為的消費壟斷性，一個企業與其他相類似的企業激烈競爭下，令產品價格下跌．舉一個例子，中環偏遠地帶有一間鮮搾果汁的店舖，原本只做中午時分的生意，一杯果汁比其他店舖便宜一至兩元，生意其門如市．舖頭只需很少地方，租金應該不貴，搾果汁生意只需兩部搾汁機，當然是極小的資本投資．有朋友認為那是本小利大的生意，當時老闆只做中午時分生意，一副「唔憂做」的表現，羨煞旁人．但我卻認為，只要有一至兩人加入競爭，一切會改觀．如我所料，最近真的出現這個情況，但不能預料的是，競爭對手竟在隔離的舖位開店．不單如此，對方更一早開門，價格再降低兩元．於是，原店唯有全力參戰，果汁價格降至同價，全日開店，七情上臉，全力搶客．這就是一間沒有消費壟斷企業所面對的必然危機．看一看，有很多報紙檔以五元報紙，爭取更大市場佔有額；不少旺角的店舖車子麵割價至十、十一元． 沒有消費壟斷作保護，「商品類型企業」唯有減價競爭，也就是要犧牲利潤．既然難以控制價格，商品類型企業的資產回報率很低。什麼是資產回報率呢？舉例說，如果你擁有一間企業，總資產是一百萬元，而負債是四十萬元，那麼你的企業有六十萬元淨資產．如果那企業為你帶來六萬元稅後利潤，資產回報率便是10％（＝6萬／60萬）。巴菲特說，美國公司的平均資產回報率大約是12%．若是低於12%，那是不良經營狀況的徵象。 一間公司賺得厚利並不一定吸引巴菲特．巴菲特追求穩定利潤的企業．對於他，商品類型企業的一個顯著特徵就是利潤的極度不穩定。一間企業過去7至10年的利潤大起大落，往往是商品類型企業的特性。 另一個特徵是缺乏品牌忠誠。如果你所買的產品或服務時，品牌對你毫無意義的話，那麼那很可能是一個商品類型企業。商品類型企業的盈利能力幾乎完全依賴於管理人員的運籌帷幄．管理人員能夠運用的只是有形資產，如廠房、設備，而不是諸如專利、版權和品牌。 如果我們總結一下巴菲特的投資之道，巴菲特曾在他旗艦公司ＢＲＫ公司的年報中，詳述過自己的收購戰略。第一，對象是大公司，至少有1000萬美元的稅後利潤；第二，經過證明的持續盈利能力；第三，在少量舉債或不舉債時，公司的淨資產回報狀況良好；第四，管理得當；第五，業務簡單；第六，相宜的價格。下期再談． |