香港產業結構向金融業傾斜 - 信報

　　筆者一直撰文分析香港的產業結構失衡的問題。無論物流業、旅遊業、零售業都將邊緣化，而香港金融業將會獨大。無論政策或職場考慮，港人都寄望金融業。

　 　前衛經濟學家芝加哥大學教授利維特（Steven Levitt）最近接受香港記者訪問，認為全世界像是只有香港人，或者移民到英美的中國人後代，有能力同時駕馭中英文兩種語言，因此不用擔心邊緣化問題。 在二○○三年，榮獲美國四十歲以下最優秀經濟學家美國克拉克獎，他最近寫了一本名為Freakonomics的書籍，內地譯為《魔鬼經濟學》。在《魔鬼經 濟學》中，他提出了凡人以為荒誕的勞動市場經典法則（頁一○六—七），那就是，當很多人願意競爭一份工作時，這份工作的報酬通常不太高。

就業動力與盈利不相稱

　 　他指出，一些較出風頭的行業如影視業、體育運動、音樂會、時尚界等，這情況很明顯，萬人中或許只得一人脫穎而出。即使是不太耀眼的行業如出版、廣告、媒 體等，也有大批聰明的年輕人趨之若鶩，為出人頭地的機會，寧願長期忍受薪酬低的工作。因為他們在想，在職場中，要由底層開始。但在前景秀麗的行業中，太多 人這樣想，結果卻造成「粥多僧更多」的情況。

　　看看批發、零售、進出口貿易、飲食及酒店業的一般工資（即督導級、技術員級、文員級及其他 非生產級工人），在九七年九月，平均工資為一萬一千六百九十六元。到○五年十二月變動不大，只略為上升至一萬一千七百三十五元。金融、保險、地產及商用服 務業在同一期間不單沒有上升，更是下跌近一成，由一萬一千一百三十六元跌至一萬零三十九元。

　　香港金融業的強勢太顯露，造成太多的人力供 應。究竟它有多大的吸納能力呢？在二○○四年十二月至二○○五年十二月，香港金融、保險、地產及商用服務新增的就業人口只有二萬七千人，可見金融業的就業 動力不大。相反，單單是出入口貿易業，同期新增就業人口就比這四個行業組別的總數高出一倍，達五萬五千。

　　金融業的就業動力，和盈利能力是全不相稱的。例如二○○五年，投資銀行在香港新股上市方面的業務獲得一百六十一億美元收入，不過製造的工作崗位不多，也不長期。金融業的就業危機還有另一個因素，那就是覆舟式的游資氾濫。

　 　正如前聯儲局局長格林斯平別後贈言，近年實質長期利率低企及證券價格大升，全世界的資產價格升值速度超過了全球的名義國內生產總值，這種現象不可能無休 止地繼續下去。他警告，資產價格最終會下跌，是由於全球資金過剩。大量投資資金成為游資，在環球找尋升值機會。有估計在二○○四年逾七萬億美元的短期資 本，流動於世界資本市場，相當於全球年國民生產總值二成。根據包括全球大部分最大商業與投資銀行的國際金融協會（ＩＩＦ）的數據顯示，二○○四年流入新興 市場的淨私人資本達二千八百億美元。對沖基金全球興風作浪

　　據估計，全球有超過八千隻對沖基金，控制資金超過一萬三千億美元，富可敵國。對沖基金到處流竄、興風作浪之下，無可置疑的是，資產的價格波幅大幅擴大。不過，對沖基金也很少聯手行事，更嚴重的問題來自傳統基金。

　 　傳統基金在回報率上也競爭激烈，表現稍差便有投資者贖回，例如麥哲倫基金便曾擁有一千一百億美元資產值，之後回落一半。當傳統基金持有的投資項目價格由 高位回落，傳統基金避免在調整期表現回落，被迫套利以鎖定回報率，期望低位回補，結果原本不同取向的傳統及對沖基金，仿似聯手般將資產價格舞低弄高，造成 骨牌效應。

　　受中國投資熱影響，龐大游資泊港，緊跟恒指的傳統基金市值估計逾一千六百億港元。游資的推波助瀾之下，即使港股的基本因素不變，前述的基金行為本質上便是無風起浪，擴大價格波幅。

宏觀來看，香港的產業結構愈趨失衡，愈來愈倚賴金融業的昇平。然而，能載舟的金融資本氾濫，在全球深層經濟體系不平衡之下，正掀起覆舟性的巨浪，坐在同一舟中的全球民眾將面對香蕉船式的搖擺，多少人拋出船外？又有多少人期待方舟的拯救？