招職 富爸爸系列 26 - 股鱷與股神 神秘的金融魔法石闊別大家兩周，不知道大家在聖誕及新年期間，有沒有看過風靡全球的電影「哈利波特」呢？「哈利波特」的成功，是環繞著一份童心，不單小朋友喜歡看，成年人亦可以重溫舊夢，重返幻想世界．這齣「哈利波特」是連載小說的第一炮，副題為「神秘的魔法石」．那塊魔法石除了擁有長生不老的法力之外，更是古代煉金術士用來將鉛煉成黃金的致富法寶。 被人稱為「金融大鱷」的索羅斯將自己的投資理論命名為「金融煉金術」，他的魔法石如何點石成金及煉鉛成金呢？一直以來，索羅斯自承，理論師承哲學大師卡爾波柏（Karl Popper）。波柏是西方著名的科學哲學家，他對科學哲學的影響力，就如創出相對論的愛因斯坦對科學的貢獻．在波柏的影響下，科學再不是真相，而是一套方法。而科學理論不是完美的，不可能完全涵蓋了現實。而科學家用大膽假設、小心求證（Trial & Error）的方法，即是錯完又改，改完又錯，可謂「試試吓」的方法來創造科學理論。索羅斯將這種概念運用於金融市場，叱吒風雲三十年． 索羅斯將金融市場視作測試不同假設的實驗室。於《金融煉金術》一書中，索羅斯將其個人投資決策的過程作詳細的記錄，並作為自己改善及反省的詳細資料，他將這種方式看為煉金術式的實驗記錄。煉金術式的試驗有利可圖是源於一般人的錯誤理解．很多經濟學家認為金融市場會自動趨向均衡，市場價格會逐漸反映其真實的經濟價值．但索羅斯認為這種看法是錯誤的，市場有時會失去自動調節的功能。因為市場的參與者往往會有錯誤的看法，更會集體地將市場推向極端，在某些情況下，可能出現鐘擺般大幅轉勢。有人稱這個理論為「大起大落理論」，而我認為叫做「漲爆論」更加貼切及傳神。 索羅斯於書中提出了一些例子，例如當股市牛氣十足時，上市公司會用高估了的股票來收購一些業務，從而提高業績，而這些業績接著將其股價合理化，但其實，這些股票的價格己經脫離了經濟實況。就如一九九七年出現紅籌熱潮時，香港股民憧憬紅籌公司會將內地的業務注入公司，如最初以十倍市盈率購入內地資產，其股價由十五倍上升至二十倍市盈率；之後就再注資購入十五倍市盈率的資產，然後其股價由二十倍市盈率上升至三十倍；其後則再購入二十倍市盈率的資產，而其股價上升至四十倍市盈率．如此類推，紅籌股價如脫線風箏．但事實上，市場已經盲目了，忽視了一家公司購入幾十倍市盈率的資產，根本對該公司沒有好處，最終導致其走勢逆轉，紅籌泡沫爆破。因此，在索羅斯眼中，金融市場可以是很不穩定及不理性的，故他會期待一些出乎意料的大變動發生，並作好準備於期間獲利。 有一個台灣學者寫了一本書叫做《解構索羅斯》，書中描述了索羅斯與巴菲特（W. Buffet）的分別。作者指出，巴菲特的風格及方法是非常明確、固定，大家可以預計巴菲特於哪種情況及條件下入市及出市，而他所投資的股票型態及種類亦非常間單，但索羅斯的方法卻完全相反，可說是無招勝有招，充滿神秘色彩。 巴菲特舉世知名，全球封他為「股神」，甚至有報章專欄作家稱他為「包發達」。巴菲特於剛過去的年底接受CNBC訪問時展望2002年美國的經濟，預期復蘇情況將很緩慢，期待美國經濟在新一年迅速復蘇的投資者，可能會感到失望。對美國復蘇情況不樂觀的看法下，他持有大批可口可樂的股份，是否應該作出檢討呢？以今年第一個交易日來看，可口可樂的股價達到三十八點一五美元，市盈率更達到五十倍．換句話說，投資者於今天買入價值五萬元的可口可樂股份，該公司今年可以為他賺取一千元．假若可口可樂每年的盈利維持於今年的盈利率五十年不變的話，這投資者要半個世紀後才回本．但巴菲特在訪問中仍然表示，在這麼多隻股份當中，他最看好可口可樂，不單只不減持，還會「永遠」持有可口可樂的股份。 索羅斯追尋大變動，而巴菲特則選取沒有驚喜的行業及公司，因為巴菲特相信他所選的那些公司具有強大的競爭優勢，可以維持盈利增長達十年，甚至二十年。反而一些高增長的行業，雖然可能帶來龐大的利潤，但始終是「可能」，盈利是無跡可尋，缺乏確定性，故巴菲特不會考慮買入那些股份。巴菲特說笑表示，他非常贊成探索宇宙的科學研究，但作為一個投資者，他是不會投資於太空旅遊業．可口可樂就是他所追求盈利穩定增長的最好投資例子。巴菲特曾提及，他曾經翻閱可口可樂百多年前的年報，令他讚嘆不已．那年是一八九六年，可口可樂剛面世十年．那年可口可樂的年報除了報告獲得近十五萬美元的銷售量之外，公司的主席更勾劃了長遠的發展藍圖，該發展藍圖更長達一百年。事實上，於一百年後，可口可樂的銷量由當年不足十二萬加侖，上升至一九九六年的三十二億加侖。對於巴菲特來說，可口可樂不單只是在全球市場一枝獨秀，更可預計其支配市場之能力日益增加，因此可口可樂五十倍的市盈率，不代表需要五十年才可回本．而即使其盈利不可以再上升，以巴菲特投資法來說，五十年一點也不算長遠。 索羅斯尋求轉勢的一點，重鎚出擊，追求最燦爛的一刻。而巴菲特則追求一家已有基礎、長遠發展計劃及有往跡可尋的公司，之後長線持有．有多長？他清楚地表示，持有股票的時間表是永遠．他的投資建議很簡單，投資者於選好公司及作出投資後，不要賣出買入，而要永遠持有。好一句「永遠持有」，難道只有股神才可做到？你又如何能做到呢？下期再談． |